Vidste du?

Hvert kvartal udgiver vi i samarbejde med vores porteføljeforvalter Danske Bank Asset Management en markedskommentar. Her beskriver vi hvilke faktorer der har haft indvirkning på vores investeringsafkast i det forgange kvartalt - samt indikerer hvilke forventninger vi har til det kommende kvartal

Markedskommentar Q4 - 2022 Overblik

Global vækst accelererer, og inflationen aftager. Centralbankerne strammer pengepolitikken yderligere og fastholder opadgående pres på de korte renter i specielt Euroland. Det bør sende aktier yderligere op, men usikkerheden er stadig høj.

Euroland har pt. negativ økonomisk vækst drevet af energikrisen. Men væksten viser også de første spæde tegn på at være stoppet med at falde, og faldene i specielt gasprisen fra sommerens tårnhøje niveauer mindsker sandsynligheden for, at recessionen bliver markant værre – om end usikkerheden om dette selvfølgelig stadig er høj og drives af potentiel fornyet geopolitisk usikkerhed og en hårdere vinter.

Det afgørende for ECB er således arbejdsmarkedet. ECB forudser selv kun en lille stigning i arbejdsløsheden. Vi deler denne opfattelse og understreger endnu engang, at dette er nøglen til såvel økonomien som pengepolitikken i 2023.

Vi forventer, at recessionen slutter i løbet af foråret, og at vi får moderat positiv vækst i andet halvår. Vi mener stadig, at den reelle underliggende inflation er under 3%, hvorfor inflationen bør aftage markant i løbet af 2023.

Vi forventer, at ECB fortsætter stramningen af pengepolitikken og løfter den ledende rente fra de nuværende 2% til 3,5% eller højere i 2023. Der bliver den langt ind i 2024, fordi ECB er nødt til at sænke økonomiens tempo over en længere periode, så det underliggende pris- og lønpres dæmpes.

USA får ikke betydelig økonomisk tilbagegang. Men vi understreger, at vi kigger ind i lav vækst for 2023. Inflationen er begyndt at aftage, og vi vurderer, at den aftager yderligere. Kombinationen af lavere jobskabelse og aftagende inflation bør være nok til, at Federal Reserve stopper renteforhøjelserne i løbet af første halvår og lader renten være uændret omkring de 5% fremadrettet.

Vi vurderer, at amerikanske aktier og aktier i de nye markeder er nogenlunde fair prissat, mens de europæiske er dyrt prissat. Det betyder selvfølgelig, at prisfastsættelsen ikke giver beskyttelse mod en markant amerikansk recession med følgende betydeligt fald i indtjeningen.

Overordnet set venter vi i 2023 et afkast fra amerikanske aktier på ca. 10-15% og fra europæiske aktier på ca. 5-10%.

Inflationen bliver igen det afgørende tema for obligationsmarkederne. Vi fastholder, at ECB vil hæve renterne yderligere og mindst på linje, med det der pt. er indregnet i markedet. Markedet indpriser en top i ECB’s rente på ca. 3,5%, hvilket vi er enige i, men understreger, at risikoen er, at ECB må hæve renten endnu mere. Vi vurderer således, at de mellemlange til lange renter i Tyskland vil ligge på de nuværende niveauer ved udgangen af 2023, om end de vil svinge betydeligt undervejs.

Historien er en smule anderledes i USA. Her forventer vi, at Federal Reserve hæver til 5%, og det er på linje med det, markedet pt. indregner. Til gengæld venter vi ikke rentenedsættelser fra Federal Reserve før et godt stykke ind i 2024, mens markedet pt indregner de første nedsættelser i andet halvår 2023. Det betyder, at vi forventer, at de korte renter er nogenlunde uændrede over de kommende kvartaler. Det gælder også de mellemlange renter. Det er kun den helt lange ende af den amerikanske kurve, hvor vi anser renterne som marginalt for høje, hvorfor vi forventer små rentefald herude.

Kina genåbner, og Kinas vækst stiger markant. Givet de markante aktiestigninger i Kina siden oktober er en betydelig del af den historie allerede indregnet i aktiekurserne. Men vi anser stadig kinesiske aktier som værende moderat billigt prissat i omegnen af 10% under fair værdi. Vi mener derfor, at der stadig er potentiale for yderligere stigninger, i takt med at Kina genåbner. Det bør løfte ikke alene kinesiske aktier, men også aktier i de nye markeder mere generelt.

Vi venter således i 2023 afkast på aktier i de nye markeder på 10-15%, og kinesiske aktier kan ende ca. 20% højere end i dag, hvis vores forventninger om især stærk vækst i første halvår holder.

 

Afkastudvikling for SISA’s investeringer

SISA Vækst 2022

Kilde: Danske Bank Asset Management

SISA VÆKST

Den del af SISA Vækst, der forvaltes af Danske Bank Asset Management, havde i fjerde kvartal 2022 et positivt afkast på 3,66%. Den overordnede allokering til aktier udgjorde godt 62% ved kvartalets udgang, mens omkring 38% var investeret i obligationer og en kontantbeholdning.

SISA Stabil 2022

Kilde: Danske Bank Asset Management

SISA STABIL

Den del af SISA Stabil, der forvaltes af Danske Bank Asset Management, havde i fjerde kvartal 2022 et positivt afkast på 0,50%. Den overordnede allokering til aktier udgjorde 22,5% ved kvartalets udgang, mens 77,5% var investeret i obligationer og en kontantbeholdning.

 

Vores investeringsstrategi og -principper samt etiske regler er nærmere beskrevet under afsnittet Investeringer

Hver måned ajourfører vi kursudvikling og afkast af vores samlede investeringer under afsnittet Afkast

Du finder vores uddybende markedskommentar - som kun udgives på dansk - under Publikationer/Markedskommentar